聚焦基礎(chǔ)設(shè)施，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型初步完成：近年來(lái)，公司積極推行從工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)專業(yè)供應(yīng)商邁向工業(yè)互聯(lián)整體技術(shù)解決方案提供商的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)性技術(shù)和解決方案。在技術(shù)方面，公司聚焦于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施-laaS層的技術(shù)研發(fā)，已經(jīng)完成工業(yè)通信芯片、工業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)（Intewell工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)／云平臺(tái)）、工業(yè)服務(wù)器系列產(chǎn)品的開發(fā)工作；在行業(yè)應(yīng)用方面，已經(jīng)在電力和交通行業(yè)取得了突破。隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為國(guó)家戰(zhàn)略，行業(yè)發(fā)展將進(jìn)入快車道，公司的產(chǎn)品布局以及既有的客戶渠道使得公司有望分享行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的紅利。

內(nèi)生與外延雙管齊下，軍工業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)可期：面對(duì)軍工通信交換芯片的自主可控需求，一方面實(shí)現(xiàn)了軍用操作系統(tǒng)的自主可控，另一方面也拓寬了軍工業(yè)務(wù)的銷售渠道，總體來(lái)看，大大增強(qiáng)了公司軍工業(yè)務(wù)的產(chǎn)品和銷售能力。隨著軍改的完成，軍工通信需求有望回暖，公司在芯片和操作系統(tǒng)方面的自主可控能力，可以使公司獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將迎來(lái)拐點(diǎn)，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)：未來(lái)三年，公司的收入將會(huì)保持35%左右的增長(zhǎng)。2018年-2020年，總營(yíng)業(yè)收入分別為11.1億元、15.0億元和20.1億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將迎來(lái)拐點(diǎn)。2018年-2020年，公司EPS分別為：0.37元、0.57元和0.83元。我們給予公司2018年43倍的PE估值，與可比公司平均水平相當(dāng)。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.91元，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、軍工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的不確定性使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期：從我們的行業(yè)調(diào)研以及公司的軍工業(yè)務(wù)新增訂單來(lái)看，我們推測(cè)國(guó)內(nèi)軍工通信市場(chǎng)需求正在回暖。但是需要注意的是，軍工業(yè)務(wù)的不可控性較高。因此，若是出現(xiàn)不可控事件使得軍工業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期將使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。2、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品增長(zhǎng)的不確定性使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期：在國(guó)家政策的推動(dòng)下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展已經(jīng)從概念推廣進(jìn)入了實(shí)際發(fā)展的階段。公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)在電力和交通行業(yè)的客戶處開始進(jìn)行試點(diǎn)運(yùn)行。但是，需要注意的是，這些客戶的需求增長(zhǎng)與不及預(yù)期將使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。3、大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)毛利率大幅下滑使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期：大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)目前的主要客戶是電信運(yùn)營(yíng)商。由于電信運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)需求市場(chǎng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的市場(chǎng)，不排除有玩家為了獲得市場(chǎng)份額而采用激進(jìn)的銷售策略，帶動(dòng)行業(yè)整體毛利率大幅下滑。若是出現(xiàn)這種情況，公司也會(huì)被迫調(diào)低大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的毛利率，從而使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

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