光伏玻璃是產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)格最平穩(wěn)的環(huán)節(jié)之一，市場空間隨裝機(jī)量持續(xù)成長。

2010 年以來光伏新增裝機(jī)量增長6.5 倍，但由于終端產(chǎn)品價(jià)格每年下降10-20%，組件市場價(jià)值增長有限，光伏玻璃需求增長5.3 倍，市場價(jià)值增長近2倍，在組件成本中的占比從3%增加至近9%，最近5 年價(jià)格總體平穩(wěn)，未來成本占比還將持續(xù)提升。

光伏玻璃產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，在產(chǎn)能略有過剩的情況下，其定價(jià)機(jī)制類似于多晶硅，即邊際產(chǎn)線成本支撐市場價(jià)格。但供給端，低成本優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍然較少，日熔量低于700 噸的高成本產(chǎn)能產(chǎn)能占比接近一半，擴(kuò)產(chǎn)周期長達(dá)1 年半，短期內(nèi)供給曲線不會(huì)發(fā)生重大變化，價(jià)格支撐力十足。

雙龍頭格局有望強(qiáng)化，根源在于龍頭企業(yè)手握規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，成本大幅領(lǐng)先。

規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)為，目前雙龍頭市占率超過50%，新增產(chǎn)能中雙龍頭占據(jù)65%以上，在單線產(chǎn)能規(guī)模、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和價(jià)格上全面領(lǐng)先;技術(shù)主要體現(xiàn)為，僅有兩大龍頭能掌握日熔量上千噸的大型窯爐，技術(shù)壁壘在于溫度控制，大型窯爐的能耗和成品率均有大幅提升，玻璃成本較最接近的對(duì)手低10%以上，此外，追趕者還面臨資金、環(huán)保政策及客戶資源壁壘，我們認(rèn)為當(dāng)前情況下，雙龍頭格局將進(jìn)一步強(qiáng)化。

光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，2020 年裝機(jī)量有望增長20%至140GW 以上，全年玻璃供給仍處于緊平衡狀態(tài)，同時(shí)雙玻組件提效效果明顯，滲透率有望突破，進(jìn)一步增大需求彈性，我們預(yù)計(jì)2020 年玻璃價(jià)格將保持在高位，同時(shí)近期純堿價(jià)格下滑，龍頭盈利彈性較大。