近兩年，去產(chǎn)能政策導致工業(yè)企業(yè)利潤對制造業(yè)投資的領先作用有所弱化。在之前的《從企業(yè)盈利看未來制造業(yè)投資》專題中指出，工業(yè)企業(yè)利潤對制造業(yè)投資有一定預測意義，領先時間在一年左右，但兩者走勢在2014以后呈現(xiàn)出一定的背離。究其原因，主要在于，市場和行政化去產(chǎn)能政策的導向下，產(chǎn)能過剩行業(yè)受到較大沖擊，投資增速不斷下滑，利潤對于投資的信號作用不斷減弱。

四大行業(yè)可以被用來預測制造業(yè)投資：化學原料、非金屬礦物、通用、專用設備制造業(yè)。按照各行業(yè)絕對值和變動幅度，選擇了四個主要行業(yè)來擬合整體的制造業(yè)投資：化學原料及化學制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)。結(jié)果證明，除了受金融危機影響的年份外，四個行業(yè)擬合出來的制造業(yè)投資與實際值走勢基本一致，因此通過預測這四個行業(yè)在2018年的走勢，進而對明年整體制造業(yè)投資做出判斷。

可以將上述四大行業(yè)分為兩類：產(chǎn)能過剩和非產(chǎn)能過剩行業(yè)，其中化學原料和非金屬礦物屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，而通用和專用設備制造業(yè)是非產(chǎn)能過剩行業(yè)。受去產(chǎn)能政策的干擾，產(chǎn)能過剩和非產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資邏輯出現(xiàn)很大的差異，因此接下來在預測行業(yè)未來投資走勢時，將分別予以討論。

產(chǎn)能過剩行業(yè)：未來去產(chǎn)能政策保持穩(wěn)定和行業(yè)集中度的提升，投資增速或?qū)⑿》嘏?/p>

今年產(chǎn)能過剩行業(yè)呈現(xiàn)出利潤高增速，但投資低迷、甚至落入負增長區(qū)間的特征。今年前十個月，非金屬礦物制造業(yè)和化學原料累計利潤增速分別達到了23.2%和37.9%，而對應的投資累計增速卻只有1.1%和-3.8%。行政化去產(chǎn)能政策的持續(xù)落實推高了價格，帶來了相應行業(yè)利潤增速的抬升。而利潤的高增長之所以沒有帶來投資額的相應增長，我們認為主要有兩點原因：一是之前很多企業(yè)對未來去產(chǎn)能政策的不確定性較為擔憂，所以投資活動并未大規(guī)模開展；二是產(chǎn)能過剩行業(yè)大多以國企為主，這些企業(yè)歷史負擔較重，盡管今年利潤恢復情況較好，但新增利

展望未來，明年產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資或出現(xiàn)回暖的可能，主要有以下幾點原因：

首先，經(jīng)過一年的消化，企業(yè)歷史欠賬得到了一定程度的緩解，并且隨著三供一業(yè)等企業(yè)辦社會職能的逐步移交（三供一業(yè)移交是指國企將家屬區(qū)水、電、暖和物業(yè)管理職能從國企剝離，國家要求在2018年年底前完成），企業(yè)未來能夠用于投資的資金將有所改善。

其次，明年去產(chǎn)能大概率將保持平穩(wěn)，疊加產(chǎn)能過剩行業(yè)日益出清，大企業(yè)兼并意愿較強。我們以煤炭行業(yè)為例，根據(jù)之前的調(diào)研情況，煤炭企業(yè)目前限產(chǎn)情況較最嚴厲時期已經(jīng)有一定放松。并且考慮到未來煤炭價格如果繼續(xù)上漲對中下游利潤擠壓作用，因此明年去產(chǎn)能政策大概率將保持平穩(wěn)，這也給了企業(yè)恢復投資力度以信心。此外，伴隨著這兩年的去產(chǎn)能進程，部分中小企業(yè)受產(chǎn)能落后和過剩產(chǎn)能的影響，面臨關停壓力，而行業(yè)巨頭在盈利有所改善之后，兼并意愿有所增加，這也會加大后續(xù)投資需求。

文章來源：中華機械網(wǎng)