南都電源：從鉛電到鋰電,鑄就循環(huán)王者

產(chǎn)品+資源,循環(huán)經(jīng)濟王者

公司在鉛電池領(lǐng)域已經(jīng)形成了“產(chǎn)品+資源”的循環(huán)經(jīng)濟商業(yè)模式,短期傳統(tǒng)“鉛酸電池+再生鉛”是業(yè)績主要增長點；中期拓展至“鉛碳產(chǎn)品+儲能應(yīng)用+再生鉛”,具備較大增長潛力；長期有望打造“鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收”的循環(huán)經(jīng)濟商業(yè)模式,市場空間廣闊。

鉛酸電池+再生鉛

我國再生鉛約占鉛總產(chǎn)量的4成,較發(fā)達國家90%以上占比仍有較大增長空間,且盈利能力較海外仍有3倍提升空間；同時隨著環(huán)保執(zhí)法升級、廢舊鉛電池回收體系建設(shè),預(yù)計到“十三五”末行業(yè)將整合至5-8家企業(yè),龍頭市占率亦有較大提升空間。公司下屬華伯科技工藝創(chuàng)新獲得成本優(yōu)勢,以2016年產(chǎn)量27萬噸計,已成為全球龍頭。假設(shè)2017-2019年鉛均價分別為1.6萬元/噸、1.55萬元/噸、1.5萬元/噸,廢舊電池回收計價系數(shù)分別為54%、53%和52%,退稅政策不發(fā)生變化,預(yù)計華鉑科技凈利潤為4.9億、7.9億、11.9億,大概率將超額完成業(yè)績承諾(4億/5.5億/7億)。

鉛碳產(chǎn)品+儲能應(yīng)用+再生鉛

公司是國內(nèi)最早開展鉛炭電池產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用嘗試的企業(yè),若公司2016年1GWh訂單落地,預(yù)計將為帶來約8000萬凈利貢獻。中期看儲能實現(xiàn)了對資源的全流程掌控,產(chǎn)品進入回收期后將大幅提升再生鉛業(yè)務(wù)的盈利能力。

劍指鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收

公司切入動力鋰電,目前公司動力電池產(chǎn)能已達1.7GWh,規(guī)劃產(chǎn)能4GWh,并投資孔輝汽車、智行鴻遠完善新能源汽車布局。長期看公司志在打造“鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收”循環(huán)經(jīng)濟商業(yè)模式,盈利前景廣闊。

陽光電源：電站業(yè)務(wù)放量,持續(xù)穩(wěn)定增長可期

陽光電源發(fā)布2016年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)收入60.04億元,同比增長31.39%；歸屬母公司凈利潤5.54億元,同比增長30.14%；對應(yīng)EPS為0.39元。其中,4季度實現(xiàn)收入27.73億元,同比增長35.67%；歸屬母公司凈利潤2.57億元,同比增長56.28%；4季度EPS為0.18元,3季度為0.05元。

公司同時發(fā)布2017年一季報,實現(xiàn)收入12.47億元,同比下降8.69%,歸屬母公司凈利潤1.29億元,同比增長6.59%,EPS為0.09元。

逆變器平穩(wěn)向上,電站開發(fā)加速擴張。受搶裝帶動,2016年國內(nèi)光伏裝機大幅增長,全年實現(xiàn)并網(wǎng)裝機34GW,同比增長120%。公司作為國內(nèi)光伏龍頭企業(yè),受益行業(yè)爆發(fā),全年實現(xiàn)收入60.04億元,同比增長31.39%:1)公司全年實現(xiàn)逆變器出貨11GW,銷售確認10.16GW,其中國內(nèi)出貨9.89GW,同比增長27.8%。實現(xiàn)收入24.94億元,同比增長16.05%。公司逆變器銷量增速低于行業(yè)并網(wǎng)裝機增速,主要是由于2016年并網(wǎng)項目中存在部分2015年建設(shè)項目,導致行業(yè)并網(wǎng)增速明顯高于裝機增速。從市占率來看,公司逆變器維持30%以上市占率水平。2)電站開發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)加速擴張,全年實現(xiàn)收入32.85億元,同比增長45%,對應(yīng)電站開發(fā)規(guī)模400MW左右。3)公司加大電站運營業(yè)務(wù)布局,截至年底具備已并網(wǎng)電站270MW,2016年貢獻收入0.25億元。

毛利率與凈利率整體穩(wěn)定,電站開發(fā)貢獻盈利增長。盈利來看,收入增長帶動公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長趨勢,全年實現(xiàn)凈利潤5.54億元,同比增長30%:

1)電站開發(fā)業(yè)務(wù)方面,全年毛利率17.37%,同比上升2.47%,下半年毛利率水平達到18.8%,主要由于下半年交付項目以BT項目為主,且下半年電站建設(shè)成本有所下降。預(yù)計電站業(yè)務(wù)貢獻凈利潤約3-3.5億元；

2)逆變器業(yè)務(wù)方面,雖然價格有所下跌,但公司逆變器毛利率33.09%,同比上升1.04%。預(yù)計逆變器貢獻凈利潤2億元左右。

3)其他業(yè)務(wù)方面,電站運營預(yù)計貢獻凈利潤約0.05-0.1億元；電控業(yè)務(wù)貢獻利潤約0.05億元.1季度延續(xù)增長趨勢,電站運營逐步貢獻增量。1季度公司實現(xiàn)收入12.47億元,同比下降8.69%,歸屬母公司凈利潤1.29億元,同比增長6.59%,盈利延續(xù)了穩(wěn)定增長趨勢:

1)電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受施工進度影響,確認規(guī)模較小,實現(xiàn)收入約5億元,同比下滑3.16億元,預(yù)計貢獻盈利約0.5億元；

2)受益國內(nèi)需求旺盛及出口市場增長,1季度公司逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約6.5億元,同比上升1.48億元,預(yù)計貢獻凈利潤0.6億元；

3)公司電站運營業(yè)務(wù)逐步貢獻增量,1季度實現(xiàn)收入0.36億元,預(yù)計貢獻盈利約0.1-0.15億元。

比亞迪：新能源汽車高速增長,千億營收開啟新征程

2016年業(yè)績增長78.94%,符合預(yù)期；每10股派發(fā)紅利1.78元；2017Q1預(yù)計盈利下滑35.35%~23.59%:公司發(fā)布2016年年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1034.7億元,同比增長29.32%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤50.52億元,同比增長78.94%。對應(yīng)EPS為1.85元。其中4季度,實現(xiàn)營業(yè)收入306.72億元,同比下降2.68%,環(huán)比增長10.14%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤13.88億元,同比增長61.01%,環(huán)比下降1.17%。4季度對應(yīng)EPS為0.51元。利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)紅利1.78元。同時,公司預(yù)計2017年1-3月份凈利潤5.5-6.5億,同比下降35.35%至23.59%。

傳統(tǒng)汽車穩(wěn)定,新能源汽車高歌猛進帶動盈利提升:汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約人民幣570.1億元,同比上升40.23%,收入占比55.10%,毛利率28.24%,同比上升4.45個百分點:

1)新能源汽車實現(xiàn)收入346.18億元,同比增長80.27%,集團收入占比80.27%。全年公司新能源汽車共銷售9.6萬輛,同比大幅增長69.85%,銷量蟬連全球第一。根據(jù)第一電動網(wǎng)數(shù)據(jù),2016年公司新能源汽車全球、中國份額分別達到13%、23%。新能源乘用車銷量近8.6萬輛,增速達65.41%,再度引領(lǐng)新能源乘用車市場。插電混動唐銷售2.5萬輛,同比增長44.54%,插電混動秦和純電動分列二、三位。純電動大巴銷量超1萬輛,同比增長120.68%,市場份額大幅提升。電動公交車、出租車已經(jīng)在全球50個國家和地區(qū)、超過200個城市運營。

2)傳統(tǒng)燃油車銷量32.6萬輛,同比增長1.78%。其中SUV仍是增長的主要動力。

3)軌道交通領(lǐng)域,云軌16年10月正式發(fā)布。

手機部件及組裝、二次充電電池持續(xù)向好:1)手機部件及組裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入390.94億元,同比增長17.53%,毛利率9.98%,同比上升1.07個百分點。作為目前全球最具綜合競爭力的手機部件及組裝服務(wù)供貨商之一,比亞迪通過垂直整合的一站式經(jīng)營模式,為國內(nèi)外手機制造商提供整機設(shè)計、部件生產(chǎn)到整機組裝的一站式服務(wù)。國內(nèi)自主品牌手機廠商的市場占有率及銷量不斷提升,金屬部件的滲透率持續(xù)加大。年內(nèi),金屬部件業(yè)務(wù)發(fā)展強勁,收入同比增長超過50%。年內(nèi),集團組裝業(yè)務(wù)也實現(xiàn)良好發(fā)展并繼續(xù)接獲領(lǐng)先品牌廠商的智能手機EMS訂單。2)二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入73.44億元,同比上升20.79%,毛利率14.52%,同比上升0.4個百分點。

整體盈利能力提升:受盈利較好的新能源汽車業(yè)務(wù)比重上升帶動,公司整體毛利率上升3.50個百分點至20.36%,整體凈利率上升1.35個百分點至4.88%,盈利能力提升。

期間費用率下降,經(jīng)營現(xiàn)金流有所惡化,存貨同比降低:公司2016年期間費用同比增長26.03%至122.61億元,期間費用率下降0.31個百分點至11.85%。其中,銷售、管理、財務(wù)費用分別同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96億元、68.43億元、12.22億元；其中,銷售、管理、財務(wù)費用分別同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96億元、68.43億元、12.22億元；費用率分別上升0.47、下降0.15、下降0.63個百分點至4.06%、6.61%、1.18%。2016年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流出-18.46億元,同比增長148.04%；銷售商品取得現(xiàn)金875.81億元,同比增長8.25%。期末預(yù)收款項18.51億元,同比增長24.09%。期末應(yīng)收賬款417.68億元,較期初增長202.49億元,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升30.74天至110.1天。期末存貨173.78億元,較期初上升16.28億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升2.74天至72.37天。

2019年規(guī)劃動力電池產(chǎn)能34GWh,為新能源汽車產(chǎn)能提供堅實保障:2015年公司已經(jīng)建成10GWh的動力電池產(chǎn)能,預(yù)計2016年底公司將具備14GWh的產(chǎn)能,其中三元電池產(chǎn)能4GWh,規(guī)劃2017/2018/2019年底產(chǎn)能分別為20/26/34GWh,同時公司計劃到2020年將電池成本降到1元/wh一下,巨大的成本優(yōu)勢不僅為公司自身新能源車銷量高增長提供堅實保障,而且也為公司業(yè)績穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。

拓展上游鋰電池業(yè)務(wù),保證動力電池產(chǎn)能原料供應(yīng):2016年6月份,公司擬與鹽湖工業(yè)等合設(shè)一家新公司(公司占48%),專門從事鹽湖鋰資源綜合利用產(chǎn)品的開發(fā)與加工,銷售。并由新公司收購鹽湖工業(yè)直接及間接持有的青海鹽湖佛照藍科鋰業(yè)股份有限公司51.42%股權(quán),擬以其為平臺啟動3萬噸碳酸鋰項目建設(shè)。公司生產(chǎn)動力鋰電池的主要原料之一為是碳酸鋰,公司與上游企業(yè)加強深度合作和交流,有利于公司實現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃布局。

科陸電子：全產(chǎn)業(yè)布局智慧能源生態(tài),新能源煥發(fā)真成長本色

加速實現(xiàn)從設(shè)備提供商向綜合能源服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司致力于提供從電力能源的發(fā)、輸、配、用、儲到能效管理、電站運營云平臺等的完整解決方案,積極推進智能用電、智能電網(wǎng)、新能源、智慧工業(yè)、能源管理及服務(wù)、電力工程及技術(shù)服務(wù)六大業(yè)務(wù)模塊協(xié)同發(fā)展。新能源業(yè)務(wù)增長迅猛,成公司最大看點。過去三年公司新能源業(yè)務(wù)營收CAGR為127%,毛利率上升至相對高位。2016年上半年,公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.37億元,營收占比約20%,成為公司重要業(yè)績支柱。

儲能風口搶占先機。公司是國內(nèi)儲能行業(yè)龍頭,參與超過200個儲能項目建設(shè),自有光伏電站為儲能發(fā)展提供了強勁的內(nèi)生動力,業(yè)務(wù)范圍從示范項目向商業(yè)化項目拓展。公司通過參股國能電池、江西科能,并攜手LG化學成立科樂新能源布局上游儲能鋰電,增強核心競爭力。

車樁聯(lián)營構(gòu)建新能源汽車生態(tài)圈。公司制定“十城百站萬樁”的發(fā)展目標,打造以車樁聯(lián)營為核心的充電網(wǎng)絡(luò)云平臺,實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)和能源互聯(lián)網(wǎng)的融合,目前在新能源車、樁、網(wǎng)方面已形成“動力電池-新能源汽車運營-充電樁生產(chǎn)及運營”的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。

緊隨電改,掘金配售電新市場。公司投資設(shè)立科陸售電,參股園區(qū)配售電企業(yè)翠亨能源,快速布局配售電業(yè)務(wù),切入增量配電網(wǎng)市場,未來將通過售電中介服務(wù)、收取配網(wǎng)過網(wǎng)費、獲得增量配網(wǎng)工程訂單實現(xiàn)多重收益。

欣旺達：3C電池龍頭業(yè)績穩(wěn)步增長,布局動力電池成長空間可期

公司發(fā)布2016年年度報告報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.52億元,同比增長24.42%,實現(xiàn)歸母凈利4.5億元,同比增長38.44%,扣非后凈利4.09億元,同比增長22.7%,公司整體業(yè)績增長符合預(yù)期。

消費電子電池業(yè)務(wù)帶動公司業(yè)績快速成長公司作為國內(nèi)的鋰電池應(yīng)用龍頭,隨著下游客戶消費電子終端出貨量的增加,公司切入北美等國際大客戶供應(yīng)鏈體系,份額占比的逐漸提升,近五年公司營收、盈利均實現(xiàn)同比穩(wěn)步增長。公司主要產(chǎn)品分為3C類鋰離子電池模組、動力類鋰離子電池模組、儲能產(chǎn)品等。其中3C手機數(shù)碼類鋰電池模組在公司2016年營收份額超過3/4,貢獻占比最高。公司是國內(nèi)一線手機品牌華為、OPPO、vivo等大客戶主力供貨商,有望受益終端出貨增加帶來的業(yè)績提升,其次消費電子鋰電池容量的增漲,以及雙電芯等技術(shù)的使用,也將為打開市場增量需求帶來積極影響。

非公開發(fā)行募資,加大新能源動力鋰電池布局公司計劃非公開發(fā)行股票,募集資金總額不超過27.9621億元,用于投資“消費類鋰電池模組擴產(chǎn)項目”、“動力類鋰電池”和“補充流動資金”等。其中動力鋰電池項目計劃投入資金24.1億元,占總投資金額的75%。動力類鋰離子電池模組是公司的重點發(fā)展領(lǐng)域,目前已有北汽福田、東風雷諾、吉利、東風柳汽、陜西通家等戰(zhàn)略合作伙伴。動力鋰電池募投項目計劃建設(shè)期兩年,項目達成后將具備年營業(yè)收入97.2億元,凈利潤8.54億元的年經(jīng)營業(yè)績貢獻能力。

中天科技：海纜業(yè)務(wù)再下一城,產(chǎn)能擴充到位迎來高業(yè)績彈性

公司公告其全資子公司中天科技海纜及中天世貿(mào)被確認為沙特阿拉伯國家石油公司(阿美石油)Hasbah II天然氣田,MRJN&ZULUF海上油田,SAFANIYA10海上油田等三個項目33KV、15KV海底光電復(fù)合纜供貨項目中標人。三個項目中標金額分別為1.38億元,0.35億元和0.35億元,交付周期為2018年下半年。

海光電纜市場規(guī)模可觀,技術(shù)創(chuàng)新助力中國企業(yè)取得話語權(quán)

目前全球投入使用的海底光纜超過230條,據(jù)RnRMarketResearch報告預(yù)測2016~2020年海纜市場CAGR達5.75%。我們根據(jù)近期完成的APG和在建的NCP工程測算,假設(shè)海纜每公里造價3萬美元,目前全球海底光纜總長超過100萬公里,測算得2020年全球海纜總市場容量接近397億美元,總計增量97億美元,平均每年增量在20億美元。假設(shè)存量更新為5%并逐年增加,合計每年增量38億美元?，F(xiàn)在歐美巨頭市場份額達80%,隨著技術(shù)不斷成熟以及國內(nèi)廠家在市場話語權(quán)的逐步提升,假設(shè)2020年中國企業(yè)市場份額提升至30%,保守估計約達18億美元的市場空間。

13年深耕海纜技術(shù)及產(chǎn)品,技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)能擴充迎來新業(yè)績彈性

中天科技海纜深耕海纜技術(shù)13年,產(chǎn)品包括高、中、低壓及超高壓交聯(lián)電纜系列、海底光纜(淺海、深海)系列、海底光電復(fù)合纜系列、海洋臍帶纜系列產(chǎn)品及其配套附件等,是國內(nèi)少數(shù)可以提供超高壓海纜產(chǎn)品(500kV)的企業(yè)之一。開年以來,公司連續(xù)中標德國Tennet海上風電的海纜及總包工程、國家電網(wǎng)舟山500kV聯(lián)網(wǎng)輸變電工程海纜項目及此次阿拉伯海上油氣田項目,合計訂單額約5.59億元,將顯著增厚2018年業(yè)績。公司海纜產(chǎn)能方面的擴產(chǎn)工作在2016年完成并且釋放,進一步加速訂單的執(zhí)行；同時,國防信息化的推進對部隊海洋通信提出實質(zhì)性需求,可視為增量市場,我們預(yù)計公司2017年將會有更多海纜訂單落地。

四駕馬車并駕齊驅(qū),業(yè)務(wù)全面開花助力公司業(yè)績?nèi)僭鲩L

公司光纖光纜業(yè)務(wù)具有“棒-纖-纜”完整技術(shù)鏈條,產(chǎn)能2017年得到充分釋放,毛利率提升的同時受益與行業(yè)高景氣度的持續(xù)(聯(lián)通及移動相繼公布新一輪光纜集采),同時公司寬帶入戶及天線業(yè)務(wù)發(fā)展順利；傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,特高壓產(chǎn)品伴隨國網(wǎng)、電網(wǎng)以及東南亞市場建設(shè),營收進一步提升；新能源業(yè)務(wù)逐步打開局面,分布式電站并網(wǎng)規(guī)模擴大至200MW,而鋰電池產(chǎn)品分銷海內(nèi)外市場,2017年凈利潤有望突破億級規(guī)模,預(yù)計增速翻倍。

四方股份：二次設(shè)備有望觸底回升,新業(yè)務(wù)或?qū)訕I(yè)績重回穩(wěn)健增長

四方股份公布2016年年報,公司在報告期內(nèi)經(jīng)營平穩(wěn),全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.39億元,同比減少5.04%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.96億元,同比減少14.00%；實現(xiàn)EPS0.36元。公司計劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.78元(含稅)。

電力系統(tǒng)自動化有望實現(xiàn)觸底回升:公司主要的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括繼電保護自動化和配網(wǎng)自動化,2016年二者的營收占比為72.77%,營業(yè)收入同比下降7.88%。2016年,公司在配網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速發(fā)展。已有的配網(wǎng)自動化類產(chǎn)品的合同總額為18,927萬元,同比變化為189.07%,配網(wǎng)開關(guān)一次設(shè)備類產(chǎn)品在貴州,江蘇,安徽,四川等地區(qū)持續(xù)突破,合同總額同比變化為310.76%。國家電網(wǎng)公司二次保護監(jiān)控類設(shè)備集招中標總額39.17億元,公司中標5.855億元,位居第二名,中標占比同比增加16.25%。2017年,國家電網(wǎng)公司計劃投資4,657億元用于電網(wǎng)建設(shè),隨著電網(wǎng)整體投資的增加勢必會促進二次設(shè)備的發(fā)展,在國家十三五規(guī)劃加大配網(wǎng)領(lǐng)域投資和新電改的大背景下,公司在電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的業(yè)績有望實現(xiàn)回升。

電廠自動化優(yōu)勢明顯,銷售業(yè)績增長較快:2015年新建煤電項目在減政放權(quán)和煤炭價格低迷的背景下,裝機出現(xiàn)嚴重過剩。國家能源局“十三五”電力規(guī)劃明確了至2020年煤電裝機控制在11億千瓦,火電市場整體呈政策性萎縮態(tài)勢,而公司憑借扎實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和優(yōu)秀的品牌及技術(shù)優(yōu)勢,2016年電廠自動化系統(tǒng)營業(yè)收入3.32億元,同比增加19.63%。

新能源成為業(yè)績新的增長點:根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù),2016年我國光伏發(fā)電新增裝機容量3,454萬千瓦,風力發(fā)電新增裝機容量1,930萬千瓦,市場強勁增長。特別是在光伏“630”政策的影響下,公司光伏業(yè)績也完成了大幅度的增長。近幾年,公司積極布局新能源領(lǐng)域,在新能源并網(wǎng)控制、新能源集成變電站、分布式能源微網(wǎng)控制解決方案中有突出的技術(shù)優(yōu)勢,處于國內(nèi)先進的行列。報告期內(nèi),公司在風電場次同步領(lǐng)域取得了多項業(yè)績,實現(xiàn)了風電次同步解決方案在新疆、蒙東、吉林、寧夏地區(qū)落地使用,繼續(xù)保持了在次同步監(jiān)測、抑制、保護領(lǐng)域領(lǐng)先地位。

積極開拓新領(lǐng)域,未來業(yè)績有望重回穩(wěn)健增長:公司為保持技術(shù)領(lǐng)先,持續(xù)加大研發(fā)投入,近三年,公司的年均研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例基本保持在10%以上,2016年研發(fā)支出比上年同期增長4.82%。報告期內(nèi),公司在電力系統(tǒng)二次設(shè)備和直流輸電技術(shù)方面持續(xù)創(chuàng)新,繼電保護和變電站自動化設(shè)備市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列,公司在保持電力系統(tǒng)內(nèi)業(yè)績穩(wěn)定的同時積極拓展新業(yè)務(wù)和新市場,在國家重點加強特高壓、智能電網(wǎng)建設(shè)的環(huán)境下,持續(xù)拓展配網(wǎng)微網(wǎng)、電力電子、電廠自動化系統(tǒng)、軌道交通等業(yè)務(wù),在銀行安防、新能源等領(lǐng)域前期儲備效應(yīng)顯現(xiàn)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù),預(yù)計2017年電力需求增長將持續(xù)增長,增速略有回落,預(yù)計全社會用電量達到6.17萬億~6.3萬億千瓦時,同比增長3%~5%。盡管電力增速由高速轉(zhuǎn)為中速,我國電力工業(yè)將由規(guī)模擴張型發(fā)展向質(zhì)量效益型發(fā)展轉(zhuǎn)變,發(fā)展質(zhì)量明顯提升、結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、科技含量顯著加強,電力建設(shè)和投資空間依然巨大。

科力遠：定增助力產(chǎn)能擴張,2017年迎來下游市場爆發(fā)

增發(fā)推動產(chǎn)能增長,資產(chǎn)負債率有望得到改善。公司極片與電池包生產(chǎn)基地湖南科霸目前仍處于運營初期,未實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn),電池業(yè)務(wù)毛利率偏低。需求方面,2016年來自日本豐田的正極片訂單為5.74萬臺套,負極片為5.57萬臺套,預(yù)計2017年達到8.5萬臺套,2018年達到11.28萬臺套,將超過湖南科霸現(xiàn)有產(chǎn)能。本次增發(fā)將大幅提升湖南科霸產(chǎn)能,預(yù)計年總產(chǎn)能2.16億安時電池以及0.61億安時極片,可滿足日本豐田正、負極片訂單以及混合動力大巴及混合動力乘用車動力電池的新增需求,通過規(guī)?；慨a(chǎn)扭虧為盈；此外,本次增發(fā)募集的資金也有助于改善資產(chǎn)負債率,優(yōu)化改善報表結(jié)構(gòu)。

政府大力支持,混合動力汽車發(fā)展將有更多期待。2016年11月中國汽車工程學會發(fā)布的《節(jié)能與新能源技術(shù)路線圖》指出,節(jié)能汽車的總體思路以混合動力技術(shù)為重點,2020年混合動力汽車銷量占比將達到8%,2025年提升至20%,2030年提升至25%。此外,地方政府強力的支持也預(yù)示中國混合動力汽車有望進入爆發(fā)增長期。混動技術(shù)路線相較純電動路線,無續(xù)航里程焦慮與充電基礎(chǔ)設(shè)施限制,擁有動力系統(tǒng)最優(yōu)能效功率,是目前成熟的節(jié)能新能源汽車技術(shù)。我們認為混動路線正在逐步獲得政府認可,有望與純電動路線并行發(fā)展。

混動平臺產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸完整,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈的稀缺性。2016年8月18日,公司公告將CHS公司遷往佛山,旨在利用廣東區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈資源聚集效應(yīng),此舉有助于CHS公司加快投產(chǎn),大幅提升CHS項目的持續(xù)發(fā)展能力和抗風險能力。從近期國內(nèi)首款自主深度油電混動汽車吉利MR7184HEV的發(fā)布,到2017年即將投產(chǎn)并投放英國倫敦的插電式混動出租車吉利TX5,都證明了科力遠旗下混動平臺CHS公司已深度參與混動產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司作為A股市場最具彈性的深混標的,未來隨著合作廠商的不斷增加,公司業(yè)績有望持續(xù)迅猛增長。